La desinflación se toma un respiro

9.13.2024

Resumen y conclusiones

La inflación acumula cuatro meses en el rango del 4%, un piso que parece difícil de perforar. El gobierno respondió al dato convalidando una suba de tasa de interés en la licitación de Lecaps por encima de las referencias de mercado secundario.

Identificamos tres razones que explican el estancamiento de la inflación. La primera es macroeconómica: la política monetaria no opera de manera restrictiva y las tasas de referencia se mantienen negativas en términos reales. La segunda es la recomposición de precios regulados que fueron pisados en la anterior gestión. La tercera se deriva de la inercia generada por ajustes retrospectivos, en particular de salarios.

El gobierno está ensayando instrumentos heterodoxos (tope a paritarias) para anclar la nominalidad y así reducir la inercia. Eso va a ayudar en el corto plazo, pero no es la solución. Para una baja más sostenida, una política monetaria restrictiva alineada con la política fiscal terminará siendo el instrumento más efectivo.

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